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| 1971年-2014年每盎司黄金价格变化 |
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| 公元前620年-前600年古希腊使用的金币 |
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| 澳大利发行的0.5克金币 |
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从2011年8月22日开始，黄金价格由每盎司1890美元持续下跌，到2015年7月31日，跌到1085美元，跌幅为43%。其中，在2013年4月上旬，国内出现了中国大妈抢购黄金一幕，两年过去了，黄金价格又跌去30%
刘植荣
近期金价持续下跌，本报2015年7月25日头版报道《金条卖断货，大妈买金“唔使钱”？》称，7月24日，广州某百货店金饰价格降到每克252元，金条价格降到每克219元，创5年来的新低，吸引了大批市民抢购。广东黄金协会副会长朱志刚认为：“目前金价已经接近底部了，接下来如果美联储加息，金价肯定反弹。因此，现在分批买入实物金是个比较好的机会。”
2012年10月8日开始，黄金价格由每盎司1777美元持续下跌，到2013年4月上旬跌到1550美元上下，有分析师让人们抄底黄金，中国大妈蜂拥到金店抢购300吨黄金，一些媒体跟着鼓噪称“中国大妈完胜华尔街”，《货币战争》一书的作者宋鸿兵也说：“不光是中国的大妈、大婶们在抢，我估计全世界的大妈、大婶都在抢。黄金价格没有像高盛当时预言的那样会跌到1100美元，全世界的实物买盘可能起到一个重大的支撑作用。”此后，黄金价格“跌跌不休”，到2015年7月31日，跌到1085美元，每盎司跌去465美元，300吨黄金27个月里跌去30%，损失44.85亿美元。
2011年8月22日黄金价格为每盎司1890美元，是最近一个牛市的最高点位，跌到2015年7月31日的1085美元，跌去43%。
“中国大妈”2013年吃进的黄金仍被套，见金价下跌又扫货，真是“伤疤未好就忘疼”。笔者认为，投资黄金，必须知道一些关于黄金的基本常识和黄金市场的行情，否则，将会再次被结结实实地套牢。
黄金还是硬通货吗？
“尽管金银天然不是货币，但货币天然是金银。”相信不少读者熟悉这句话，并误认是马克思《资本论》里的名言。其实，这是马克思引用的意大利经济学家费迪南多·加利阿尼（1728-1787）1750年出版的《货币论》中的一句话。这句话的意思是，金银起初也是普通的商品，并不是天生就是货币，但金银的自然属性最适合充当货币。确实如此，由于黄金的稀缺性，加之熔点低（1064℃）、柔韧性好、化学性质稳定，是铸造货币的极佳材料。
古希腊很多城邦把金币作为主要货币。目前发现的最早的金币是公元前620年-600年古希腊小亚细亚西岸以弗所使用的琥珀金币。安那托利亚（即“小亚细亚”，现在的土耳其大部分领土）从公元前546年开始就广泛使用金币了。
1717年，英国物理学家、数学家牛顿在主管英国皇家铸币厂期间把黄金的铸币价格定为每盎司3英镑17先令10.5便士，英镑的这个“含金量”一直延续到1931年，214年保持不变，历史上英镑币值之稳定由此可见一斑。
慢慢地，纸币取代了黄金等金属货币，因为纸币便于携带和支付，币值标注很容易，在一张纸片上想印多少币值就印多少。开始规定纸币的含金量，即印一张纸币要有实物黄金支持，纸币和黄金可以互相兑换，这就是常说的“金本位”货币体系。
1944年7月，44个国家在美国新罕布什州的布雷顿森林举行“联合国家货币金融会议”上签订了《布雷顿森林协议》，根据该协议成立了世界银行和国际货币基金组织，并规定各国货币与美元挂钩，采取固定汇率制，而美元与黄金挂钩，35美元兑1盎司黄金，即1美元等于0.888671克黄金。美元的这一含金量是从1935年起固定下来的，政府要想印一张面值为100美元的钞票，金库里必须增加88.8671克的黄金，否则钞票是印不出来的。
在此需要说明一下，国际上说的黄金价格都是每金衡盎司的价格，金衡盎司是贵重金属的质量单位，1金衡盎司等于31.103477克。不要与常衡盎司弄混，常衡盎司是普通物体的质量单位，1磅等于16常衡盎司（近似于中国旧制度量衡的1斤等于16两），即1常衡盎司等于28.349523克。1金衡盎司等于1.097143常衡盎司。本文提到的黄金的价格均为每金衡盎司的价格。
由于人们可以用35美元换1盎司黄金，这导致美国黄金外流。金库里没有足够的黄金就无法印出美元来，导致美国货币紧缩，出现支付危机。从1968年开始黄金价格上涨，1971年8月15日，美国总统尼克松宣布停止按35美元兑换1盎司黄金，这导致布雷顿森林体系崩溃。到1971年12月，西方10个国家又通过了《史密森协定》以取代《布雷顿森林协议》，《史密森协定》让美元贬值7.9%，由1盎司黄金兑35美元贬到兑38美元。
1973年美元再次对黄金贬值，并放弃了固定汇率制，改为浮动汇率制，世界各国货币逐步退出金本位，瑞士在1999年加入国际货币基金组织并宣布废弃金本位，从此，世界上再也没有与黄金挂钩的流通货币了，履行货币职能的黄金退出了历史舞台。现在，世界没有哪个国家再用黄金计价或支付了。《中华人民共和国金银管理条例》就规定：“在中华人民共和国境内，一切单位和个人不得计价使用金银，禁止私相买卖和借贷抵押金银。”现在把黄金作为通货使用是犯法行为，可见，黄金“硬通货”的地位已不复存在。
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黄金有何用途？
黄金不再是货币，且货币不再与黄金挂钩，那黄金还有什么用途呢？
黄金的硬度低，熔点低，用黄金作建筑、机械等材料，既不坚固，也不耐热，遇到火灾就熔化了。虽说黄金的导电性好，但也比铜逊色得多，比铝稍微好一些，考虑到黄金的昂贵，人们自然选择铜和铝做电缆。所以说，黄金的产业用途不大，主要被用于电子工业，利用其化学稳定性，把连接头镀上黄金，可防止氧化降低电导率。
根据黄金矿业服务公司的数据，每年新生产的黄金50%用于金饰，40%用于投资和银行储备，10%用于科技（牙科、电子产品等行业）。
首先，黄金可作为各国央行的资产储备。虽然货币与黄金脱钩，但央行没有一定数量的黄金储备，总让人感到这种货币“不值钱”，这也很容易造成通货膨胀。2015年6月，中国央行黄金储备1658.4吨，货币供应量为133.34万亿元人民币，人民币百元钞票含金量为0.0124克。而这一时期，美联储黄金储备为8133.5吨，货币供应量为11.98万亿美元，美元百元钞票含金量为0.6788克。再有，央行可把黄金储备作为实施货币政策的一种手段，通过黄金的增持与减持控制货币供应量，增持黄金就把货币发行出去，减持黄金就把货币回笼。
根据世界黄金协会的报告，截止到2015年3月，央行储备黄金最多的10个国家是：美国8133.5吨，德国3383.4吨，意大利2451.8吨，法国2435.4吨，俄罗斯1238.3吨，中国1054.1吨，瑞士1040吨，日本765.2吨，荷兰612.5吨；印度557.7吨。各国央行在2010年前一直是减持黄金，从2010年开始增持黄金，2010年增持79.2吨，2011年增持480.8吨，2012年增持569.3吨，2013年增持625.5吨，2014年增持588吨。2015年6月，中国央行的黄金储备增至5332万盎司（1658.4吨），而在2009年4月至2015年5月，中国央行的黄金储备一直是3389万盎司（1054.1吨）。
其次，黄金被用作首饰。2014年，中国是世界金饰用黄金的第一大需求国，共有875.3吨黄金制作成各种金饰，印度为604.2吨。金饰黄金需求量超过50吨的国家还有：美国116.6吨，沙特阿拉伯68.4吨，土耳其68吨，俄罗斯67吨，阿联酋56.2吨。欧洲国家居民佩戴金饰的极少。
再次，黄金被用作投资。被用作投资的黄金主要是金条和金币。2014年，印度投资用黄金需求量最大，为206.9吨，中国排名第二，为176.1吨。投资用黄金需求量超过50吨的国家还有：德国101.6吨，泰国96.4吨，越南54.2吨。
第四，黄金被用作技术领域。被用作技术领域的黄金需求量有下降趋势，2010年前每年在400吨左右，从2011年起逐年下降，2014年为346.5吨，其中电子产品277.6吨，牙科19.9吨，其他行业49吨。
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两个世纪来黄金价格是如何变化的？
金本位时期，黄金价格总体而言是相对稳定的。1791年-1932年的142年里一直在19.39美元到20.67美元之间，1933年涨到24.44美元，1934年涨到34.94美元，1935年-1967年的33年里保持在35美元。从1968年开始，黄金价格波动幅度增大，1968年为39.26美元、1969年为41.51美元、1970年为36.41美元。
1971年布雷顿森林体系崩溃后，黄金进入周而复始的牛市、熊市周期转换，如果按年末价格细分，黄金市场经历了6个牛熊周期。
1971年-1975年是第1个牛市，到1975年涨到161.49美元，5年间涨了343.53%，平均每年涨幅为34.71%。1976年是第1个熊市，暴跌了22.40%，跌至125.32美元。
1977年-1980年是第2个牛市，到1980年涨到612.56美元，4年间涨了388.8%，平均每年涨幅为48.69%，其中1980年涨了99.21%，这一涨幅创下并保持了黄金价格最高年度涨幅纪录。1981年-1982年是第2个熊市，到1982年跌至375.91美元，两年间跌去38.63%，平均每年跌幅为21.66%。
1983年是第3个牛市，黄金价格涨了12.79%，涨到424美元。1984年-1985年是第3个熊市，到1985年跌至317.66美元，两年间跌去25.08%，平均每年跌幅为13.44%。
1986年-1987年是第4个牛市，到1987年涨到447.95美元，两年间涨了41.02%，平均每年涨幅为18.75%。1988年-1992年是第4个熊市，但每年的跌幅不大，跌幅最大的1989年仅跌了12.71%，到1992年年末跌至344.97美元，5年间跌去22.99%，平均每年跌幅为5.09%。
1993年-1996年是第5个牛市，但每年的涨幅非常小，涨幅最大的1994年仅涨了6.79%，到1996年涨到389.09美元，4年间涨了12.79%，平均每年涨幅为3.05%。1997年-2001年是第5个熊市，同样是个温和的熊市，跌幅最大的1997年仅跌了14.67%，到2001年年末跌至272.22美元，5年间跌去30.04%，平均每年跌幅为6.89%。
2002年-2012年是第6个牛市，到2012年末涨到1700美元，11年间涨了524.49%，平均每年涨幅为18.12%。2013年至今是第6个熊市，2013年跌了16.76%，跌至1415美元，2014年跌了10.25%，跌至1270美元，2015年年初至7月31日跌去14.57%至1085美元。
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投资黄金能保值吗？
以上的价格都是名义美元价格，也就是每年当期的美元，并没有剔除通货膨胀因素。要对比黄金的保值功能，必须剔除通胀因素。由于美国的统计数据保留完整，我们以美国为样本进行分析。
由于在金本位期间黄金价格相对稳定，但通胀时常发生，所以，金本位期间投资黄金是贬值的。例如，在1791年用19.39美元购买1盎司黄金，到1970年能卖36.41美元，这笔钱的购买力相当于1791年的8.53美元，180年间黄金贬值了56.1%，平均每年贬值0.46%。
我们看看近40年来投资黄金能不能保值。
1975年黄金价格是161.49美元，2015年7月31日黄金价格是1085美元，40年间涨了571.87%，平均每年涨幅为4.88%。而这40年间平均每年的通货膨胀率为3.77%，黄金价格涨幅高于通货膨胀率1.11%，这说明这期间投资黄金是可以实现增值的。
以上是通过美元购买力来测算黄金的保值情况。这种测算方法有缺陷，因为随着劳动生产率的提高，单位商品里所凝结的劳动量在不断减少，也就是说商品趋于便宜。商品的价值是由生产商品的劳动量决定的，一个商品投入的劳动量越大，这个商品就越值钱。我们一定要摒弃一说劳动就认为是体力劳动的思想，脑力劳动也劳动，一些科技产品生产阶段投入的体力劳动量少，但在研发阶段投入了大量的脑力劳动。
不同商品或同一商品不同时期的价值对比，恒定的尺度就是劳动量，也就是生产这个商品投入的劳动时间。这样，根据劳动价值理论对比1盎司黄金的价格相当于多少个小时的劳动报酬，就知道黄金是增值、保值，还是贬值。
假如你在1975年购买1盎司黄金，你需要支付161.49美元，当年美国工人的平均小时工资是6.02美元，你为购买这1盎司的黄金要劳动27个小时。你现在把这1盎司黄金卖掉换回1085美元，2014年美国工人的平均小时工资是29.4美元，1085美元相当于37个小时的劳动报酬，40年间黄金增值了37.04%，平均每年增值0.79%。
根据以上分析我们得出结论：在金本位时期投资黄金是贬值的；在1975年至今的40年间，用美元购买力测算，黄金平均每年增值1.11%；用劳动价值测算，黄金平均每年增值0.79%。
读者还必须明白的是，投资黄金不但没有利息，还需要支付一定的保管成本，因为如果你购买的黄金多是不敢放在家里的，你要到银行租个保险柜，一年的租金大约为1000元，但这并不能保证你的黄金绝对安全，因为银行对存在它那里的黄金因失窃或遇到火灾、水灾、地震等自然灾害所受损失没有赔偿义务。如果把保管黄金的成本考虑进去，黄金的保值作用就要打折扣了。
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近期由“熊”转“牛”是小概率事件
不少人认为投资黄金可以弥补物价上涨带来的财富损失。数据显示，黄金价格变化与彭博商品指数基本保持一致，这也证明现在黄金的普通商品属性。所以，考察黄金的价格变化规律，就必须按普通商品那样，要考察黄金的供求情况，同时还要考察黄金的内在价值，也就是生产黄金的成本。
最近几年，黄金的供应量逐年增长，2013年世界金矿净产量为3027.6吨，回收黄金再生产1254.6吨，黄金供应总量为4282.2吨。2014年世界金矿净产量为3234.1吨，回收黄金再生产3234.1吨，黄金供应总量4410吨。从2012年至今，世界黄金需求量却逐年下降，2012年为4690.3吨，2013年为4436.3吨，2013年为4212.4吨。数据显示，黄金供大于求的趋势仍会持续一段时间。
市场规律告诉我们，商品的价格直接影响到商品的生产，当价格超过成本过高时，商品生产就能吸引更多的资本投入加大供给，当供大于求时就导致价格下跌；当商品价格明显低于成本时，就会把一些资本挤出商品生产减少供给，当供不应求时又导致价格上涨。但最近3年来黄金价格下跌，可黄金的产量却逐年增加，这该怎么解释呢？
这是因为，在2002年到2012年的黄金大牛市期间，价格上涨吸引了过多的资本投资到金矿开采业，其中大部分是贷款。彭博社的数据显示，截至2015年3月末，全球排名前15位的黄金生产商负债总额高达315亿美元，为历史峰值，而10年前还不到20亿美元。黄金生产企业每年必须还本付息，金价下跌，就只有增加产量来保证有足够的利润还贷。
另外，黄金价格持续下跌导致一些低品位的金矿失去开采的经济价值，部分金矿退出生产，高品位的金矿只有增加产量靠“薄利多销”维持利润水平。例如，美国最大的黄金生产商——纽蒙特矿业2015年7月30日表示，预计2015年增加10万-12.5万盎司的产量，并在今年晚些时候对Tanamai金矿进行扩张，认为矿山的扩张有助于削减成本。
还有，金矿开采业设备闲置时间过久就会报废，所以，为了减少固定资产损失，一些金矿开采企业即使赔本也要维持生产，挣扎着等待牛市来临，因为一旦停工整座金矿就要废弃。
基于上述三个原因，虽然黄金价格暴跌，但黄金产量却在增长。
根据加拿大黄金矿业协会2015年1月12日发布的报告，世界黄金生产平均成本在2014年为950美元，预计2015年继续下降，在875美元至950美元之间，也就是说，2015年黄金的内在价值中枢大致是910美元。可见，目前1085美元的价位仍高出成本175美元，对很多黄金生产企业来说仍是有利可图的。
对黄金价格具有一定影响力的黄金ETF基金半年来持续减仓，由2015年2月11日的24862530.37盎司（773.31吨）减至2015年7月24日的21867643.93盎司（680.15吨），头寸削减了12%，7月30日仍保持这一仓位，这也显示黄金投资者继续逃离。美国商品期货交易委员会公布的数据显示，截至7月21日的当周，黄金期货投资者周减少净多头寸近1.6万手，转而成为净空头寸1.13万手。
综上所述，目前黄金仍供大于求，黄金的市场价格仍未跌破生产成本，黄金市场近期由“熊”转“牛”是小概率事件，如果没有重大事件发生，黄金价格仍有下探910美元的趋势，甚至有可能跌穿这一价位。所以说，现在抄底黄金还为时过早，但由于目前黄金价格距成本价只有175美元的空间，对有黄金投资愿望的人来说，可以备足资金等待时机，一旦黄金价格跌至成本价上下，果断出手。
